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经济产品探究主题分析师,公募基金产物于二〇

时间:2020-01-11 14:24来源:云顶娱乐登录网址
21年间,公募基金数量实现了从“0”到“6000”的飞跃!产品数量的大爆发,演绎着这个行业发展的“速度与激情”。 蓬勃发展的背后,公募行业的生态也在演变。一方面,机构投资者

21年间,公募基金数量实现了从“0”到“6000”的飞跃!产品数量的大爆发,演绎着这个行业发展的“速度与激情”。  蓬勃发展的背后,公募行业的生态也在演变。一方面,机构投资者主体越发多元化,银行理财子公司、券商资管等虎视眈眈,公募面临越来越多的竞争对手。另一方面,各路资本竞逐基金牌照,公募基金公司数量已近130家,早已从牌照红利走向实力竞争。  尽管高速发展,但行业依旧面临着难解的困局。随着基金产品数量爆发式增长,投研能力能否及时跟上,基民如何选择更合适的基金,行业如何更好地进行优胜劣汰,基金公司又该如何谋求应变之策,寻求真正的核心竞争力?这些都是值得各家基金公司深入探究的命题。  虽然自2015年以来,市场指数从高点下台阶后徘徊不前,但基金发行市场蓬勃发展,呈现出“穿越牛熊”的特点。  截至今年7月底,公募基金数量正式站上6000只大关。与此同时,各类型基金迎来份额及规模的全线增长,达到13.72万亿元,而上一次全线爆发还要追溯至2015年5月牛市期间。  业内人士预计,随着券商资管转型公募,公募基金数量最近两年的增速会继续维持高位。数据显示,券商资管最新规模为12.53万亿元,这一规模与公募基金13.72万亿元的总规模相差无几。  穿越牛熊基金数量大爆发  数据显示,截至7月31日,公募基金数量首度突破6000只大关,远超A股上市公司数量,达到6038只。与此同时,公募基金总资产合计13.72万亿元。  记者梳理发现,公募基金产品于2018年3月首次突破5000只,达到5085只,彼时管理规模为12.37万亿元。从5000只到6000只,公募基金用时约16个月。  如果用K线图刻画基金发行市场的变化趋势,可以发现近几年基金发行市场呈现出“穿越牛熊”的特点。  公募基金产品数量突破1000只是在2012年,彼时距离首只公募基金出现已过了近15年。随后,公募基金又用了不到3年,也就是2015年,突破了2000只。  2016年,基金数量从2000只突破至3000只,用时14个月。而从3000只到4000只,仅用时9个月,截至2017年2月,基金数量达到4029只。值得一提的是,这也是目前为止公募基金数量跨越1000只关口用时最短的一个时间段。  2018年3月,基金数量超过5000只,从4000只到5000只,用时13个月。  梳理基金发行历史可以发现,2015年是基金发行的分水岭之年。在此之后,新基金发行数量快速增加。  业内人士告诉记者,2015年以来,基金发行数量激增的原因主要有以下几点:第一,基金发行制度的市场化改革,新基金发行从注册制转变为审批制。第二,2015年以来,无论是股票市场还是债券市场都出现了阶段性机会,引发资金逐利效应。第三,大量机构委外产品增加,机构定制产品大量出现,基金公司为满足机构配置需求发行新产品。  数据进一步显示,今年7月也是2012年12月公募基金公布月度统计数据以来,再次迎来份额及规模全线增长的单个月份。股票、混合、货币、QDII四大类基金成为7月基金规模增长的主力军,资产规模环比增长均超过2%。其中,股票型基金增长势头最猛,环比增幅达到2.58%。  百花齐放基金类型极大丰富  回顾基金发行历史,几乎每年都有不同类型的创新产品诞生,百亿级爆款基金频频出现,从早些年的QDII基金、分级基金到前几年的货币基金、理财债基、定期开放债基,再到近两年火热的三年封闭式股基、细分行业指数ETF基金等,产品类型极为丰富,体现了基金产品百花齐放的特点。  从今年发行的趋势看,各种类型的债券基金以及不同行业的ETF基金成为市场热点。数据显示,今年以来发布基金份额募集公告的产品达到800只。其中,发行数量最多的是债券型基金,包括279只纯债基金、50余只中短债基金以及22只二级债基。股票基金中,ETF指数基金占比高达近八成。  值得一提的是,由于过去几年市场利率高企,再加上A股市场反复震荡,赚钱效应不佳,各类余额宝产品在很长一段时间内占据市场主流。不过,这一现象已经逐步得到改观。  截至2019年7月底,股票型基金规模占比在过去连续7年的下降中实现逆袭,混合型基金、QDII和债券型基金占比均较2018年末有所增加,而货币型基金占比则得到控制,占比从2018年末的62.77%降至58.81%,相比2018年8月末的阶段高点,货币基金的整体规模已经减少超过万亿元。  截至2019年7月底,股票型基金1017只,规模为1.1万亿元;混合型基金2480只,规模为1.62万亿元;QDII基金为146只,规模820亿元。货币基金和债券基金的数量分别为331只和1322只,规模分别达7.43万亿元和2.4万亿元。  个人投资者有望回归权益基金  从基金持有人结构来看,近几年行业高歌猛进式的发展,机构投资者无疑贡献了更多的增量资金。  银河证券基金研究中心发布数据显示,截至2019年6月30日,从全部公募基金信息披露口径看,个人与机构投资者合计持有13.21万亿元,其中个人持有市值占比50.64%,机构持有市值占比49.36%。剔除货币市场基金后投资者持有基金市值59790.33亿元,其中个人占比35.98%,机构占比64.02%。  “发展21年的公募基金,有点偏离为老百姓理财的初心,机构投资者持有了三分之二的份额。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示,近12年来公募基金格局是:个人投资者撤出6000多亿元,机构投资者增加近3.5万亿元。  不过,业内预计,随着货币基金收益率的逐步走低、市场赚钱效应的增加以及基金工具丰富性的增强,个人投资者持有非货币公募比例会逐步上升。

  2013年4季度公募基金产品发行综述:  

  海通证券分析师 陈瑶

  新发产品固定收益类占七成,“微创新”在继续

  1. 全市场概况:发行持续提速,但规模缩水

  海通证券金融产品研究中心分析师:桑柳玉

  1.1发行规模和数量:发行提速,但规模缩小

  1. 全市场概况: 新发基金数量超百只,固定收益类占七成

  2013年2季度共有87只公募基金发行成立,募集总份额为1448.80亿份。2012年2季度以来,在A股走势好转和产品创新开闸的共同促进下,基金发行数量方面出现明显回暖,2季度新发行设立的基金数量同比增加24.29%,环比增加2.35%。但考虑到市场自今年2月份起整体下跌,特别是6月份市场出现较大幅度回调,季度发行规模同比缩减26.93%,环比下降29.33%,平均每只基金的发行规模为16.65亿份,环比下降30.96%。

  1.1 发行规模和数量:新发基金超百只,发行规模继续收缩

图片 1图1 公募基金季度发行规模

  2013年4季度共有102只基金发行成立,单季度成立基金个数继续在超过百只的高位徘徊。但是,发行总规模和平均发行规模不容乐观,4季度发行总规模954亿份,平均发行规模为9.35亿份,为2012年二季度以来的新低(2013年每季度的总发行规模分别为2,050亿份、1,449亿份、983亿份、954亿份,每季度平均发行规模分别为24.1亿份、16.7亿份、9.45亿份、9.35亿份)。持续高位的发行数量和越来越小的发行规模反映了基金产品市场的供需不平衡,基金公司发行热情高涨,但是投资者基金认购热情不高。在当前基金行业总规模没有扩张,新老基金产品争夺存量资金的局面下,如果新发基金产品没有创新或者其他亮点,很难吸引投资者认购。

  资料来源:wind,海通证券研究所金融产品研究中心

  图1 公募基金产品历年发行情况

  注:转型基金不计入新发基金;统计只数时,债券、货币ABC计1只,人民币美元现钞美元现汇计1只。

图片 2图1 公募基金产品历年发行情况

  1.2类型分布:债券型基金受青睐

  资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

  债券型基金“挑大梁”,募集份额占比超七成

  注:发行规模和指数以基金成立日期为准进行计算

  从发行规模上看,2013年2季度的新发基金仍以较低风险的债券型(不含QDII债券型)基金占主导,募集规模共计1093.16亿份,占2季度基金发行总量的71.46%。其他中等及以下风险等级品种中,2季度新成立的10只保本基金募集规模共98.32亿份,占总发行量的6.79%,3只货币基金合计募集57.89亿份,占总发行量的4.00%,新成立的1只QDII债券型基金募集规模为8.06亿份,占总发行量的0.56%。

  1.2 新发基金类型分布:债市变脸,但固定收益主旋律未变

  从发行数量上来看,债券型基金发行最多,共45只,占总发行只数的51.72%;其次为混合型基金21只,占总发行只数的24.14%,股票型基金(不含QDII股混型)共成立14只,其中主动股票开放型基金9只,股票指数型基金5只,货币型基金以及QDII股混型、QDII债券型各发行成立3只、3只和1只。

  四季度债市大跌,但新发基金对市场走势的反应似乎慢了半拍,四季度债基发行数量没有大幅缩减。但是,投资者对市场的反应更加灵敏,四季度债市表现不佳直接导致了债基发行规模显著缩水,新发基金产品滞后市场走势使得基金公司提供的产品与投资者需求不完全同步,这也是近年来基金发行越来越难的原因之一。

  从平均募集规模来看,较低风险产品受到投资者的青睐,债券型和货币型基金的平均募集份额分别为23.01亿份和19.30亿份,股票型基金平均募集份额为10.91亿份,而混合型、QDII股混型和QDII债券型基金的平均募集份额均不足10亿。

  大类:固定收益类产品占新发产品七成比例

图片 3图2 2季度主要类型基金发行情况

  债券基金仍是发行主旋律,但相比前三季度显著降温。四季度延续了今年以来的风格,债券型基金仍然是主旋律,发行数量和发行规模占比都在50%左右。但从发行规模和平均发行规模看,债券基金显著降温,总发行规模458.12亿,为今年四个季度最低水平,平均发行规模9.75亿。货币基金方面,发行数量和规模保持平稳,四季度发行16只货币基金,总规模235.26亿元。总体看,固定收益类的债券基金和货币基金合计占新发基金规模和数量的比重在七成左右。

  纯债及准债债基发行量大,市场风险偏好较低

  权益类基金低位徘徊。四季度股票型基金共发行了14只,其中主动管理的股票型基金仅6只,市场风险偏好不高和股票基金巨大的存量是这类产品新发热情不高的主要原因。混合型基金共成立18只,占总数的17%,募集总规模128.16元,占总量的13%,混合型基金由于比较灵活的大类资产配置空间成为权益类方向创新的主要产品。

  按照海通证券基金评级分类细分来看,2季度发行量较大的基金类型是纯债债券型基金和准债债券型基金,共发行了421.91亿份和406.78亿份,两者合计占总发行规模的57.20%;其次是主动股票开放型基金(127.70亿份)、保本型基金(98.32亿份)和偏债债券型基金(72.30亿份)。

  图2  四季度各类基金发行数量占比

  从单只基金平均募集份额来看,最受欢迎的品种依然是纯债债券型基金和准债债券型基金,平均募集份额都在25亿份以上,货币基金、偏债债券型基金、可转债债券型基金、短期理财债券型基金和复制债券指数型基金等发行热度位居其次,平均募集份额都在15~20亿份之间。考虑到市场自今年2月份起下跌,5月反弹后,6月再度迎来大幅调整,股市缺乏赚钱效应,债市表现却十分出色,股债跷跷板现象明显,受市场避险情绪提升影响,产品发行热点集中于纯债、准债等债性更纯,对股市的波动不敏感且收益相对稳定的固定收益类品种。

图片 4图2 四季度各类基金发行数量占比

  2季度新发行设立的权益类产品中,主动股票开放型基金平均募集份额最大,为14.19亿份,而指数股票型基金平均募集份额较小。QDII基金与国内公募基金情况类似, QDII债券型基金的募集规模最大。

  图3  四季度各类基金发行规模占比

  表1  2季度各类型基金发行数量和规模

图片 5图3 四季度各类基金发行规模占比

一级分类

  资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

二级分类

  图4 股混基金2013年以来发行量趋势

评级分类

图片 6图4 股混基金2013年以来发行量趋势

发行只数

  图5 债券基金2013年以来发行量趋势

发行份额(亿份)

图片 7图5 债券基金2013年以来发行量趋势

平均发行份额(亿份)

  资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

股票型

  细分种类:货币和理财债券基金叫好卖座

指数股票型

  将四季度成立基金按照海通细分类型进行分类,并计算各细分类型的平均募集规模,由大到小排序如下表。可以看到,理财债基和货币基金这类现金管理类基金叫好卖座,尤其是短期理财债基平均发行规模达37.30亿元。主动股票型基金发行数量不多,但平均发行规模略有提升,达到11.45亿元。债券型基金中纯债、转债、偏债平均发行规模分别为11.45亿、7.28亿和6.34亿,债性更纯完全不参与权益类资产的纯债基金发行情况略好。QDII方面,虽然四季度美股不断创新高,但QDII基金的发行规模依然偏小,颓势难改。

增强股票指数型

  表1 2013年4季度各细分类型基金的发行规模

1

海通评级分类 发行数量 总发行规模(亿元) 平均发行规模(亿元) 海通评级分类 发行数量 总发行规模(亿元) 平均发行规模(亿元)
短期理财债券型 3 111.89 37.30 商品ETF 1 5.00 5.00
货币型 16 235.26 14.70 增强股票指数型 2 8.40 4.20
主动股票开放型 6 68.73 11.45 股票ETF 4 15.72 3.93
纯债债券型 12 128.11 10.68 QDII增强股票指数型 1 3.92 3.92
灵活混合型 14 111.83 7.99 保本型 1 2.72 2.72
QDII环球债券 2 14.64 7.32 复制股票指数型 2 5.38 2.69
准债债券型 21 152.85 7.28 QDII复制股票指数型 1 2.46 2.46
偏债债券型 9 57.02 6.34 纯债债券封闭型 1 2.38 2.38
复制债券指数型 1 5.86 5.86 QDII亚太区债券 1 2.15 2.15
主动混合封闭型 2 11.46 5.73 偏股混合型 1 2.14 2.14
QDII股票ETF 1 5.65 5.65



2.73

  资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

2.73

  2. 新发产品特征:“微创新”在继续

股票ETF

  无论是海外还是国内,基金产品的创新从未间断,但纵观历史上基金产品的创新,“从无到有”的大创新并不多,比如货币基金、指数基金、ETF等等的诞生。但是,“从小到大”、“从单一到丰富”、“从孤立到联通”、“从普通到卓越”等等的微创新一直在持续,比如货币基金的支付功能的拓展、指数基金从最初的市值加权到等权再到各类策略权重等等,正是这些不断的微创新使得基金产品保持了旺盛的生命力,为投资者提供了便捷丰富的理财产品。

3

  2013年的四季度新发的产品并没有从无到有的大创新,但微创新在持续:一方面大的基金公司继续在细分产品领域拓展,比如在分级基金中引入双币发行的分级债基、继续拓展QDII的投资领域;另一方面,中小基金公司则努力完善产品线,比如跟随布局定期支付基金、定期开放债基、快速申赎的“各种宝”(货币基金)等。

19.18

  2.1分级基金微创新:外币募集A份额、淘宝专售A份额

6.39

  分级基金的稳健份额是一种风险较小的基金产品,尤其是分开募集定期打开的稳健份额更是类似于给定收益的无风险债券。四季度新发的分级基金共有10只,全部为固定收益类产品,随着对低风险客户群体的深度挖掘,这类产品在募集渠道、募集对象、乃至募集币种上都有了新的拓展,四季度两只新发分级基金的稳健份额就充分体现了这种创新:

股票ETF联接

  外币募集A份额:嘉实新兴市场债券分级基金是国内首只双币分级债券基金产品,既是分级基金产品创新,又是QDII产品的创新。该产品首次将基金产品的目标客户群体锁定在持有外币的投资者,满足了持有没有投资者稳健的投资理财需求。嘉实新兴市场债券基金在产品设计上的亮点是A级和B级分别以不同币种募集:A级份额以美元募集,相当于一款高收益的美元理财产品,约定收益2.6%,为持有美元的投资者提供了一个较好的理财产品;B级份额以人民币募集,相对于现有的分级基金B级份额的优势在于融资成本较低(市场上去其他的B级份额的融资成本普遍都在5%以上)。

1

  淘宝专售A份额:另外一只有新意的分级基金稳健份额是易方达聚盈A,该基金的稳健份额仅通过淘宝易方达店铺销售,在“双11”时推出,由于该产品提供的6%的年化收益相当具有吸引力,因此该产品对单一客户有5万元的额度限制,产品总的发行额度也有上限,虽然只发售两天,但是依然达到4.68亿的较好募集规模。

3.09

  2.2 IPO开闸,专门打新基金诞生

3.09

  随着IPO开闸,投资者对打新热情高涨,因此打新基金应运而生,国泰淘新灵活配置是四季度成立基金中以打新为主要投资方向的基金。根据基金的招募说明书,该基金股票资产占基金资产的0%-95%,通过二级市场直接买入股票,所占比例不超过股票资产的10%,也就是说IPO获得的股票资产可以占基金资产的85.5%,几乎是一只完全打新的基金。从募集情况看,该基金仅募集了一周的时间,共募集了近15亿的规模,满足投资者特定需求使得该基金发行情况比较乐观。

主动股票开放型

  2.3货币基金:基金公司继续完善产品线,布局“各类宝”

主动股票开放型

  2013年最热的是互联网金融,而互联网金融里最热的就是各种“宝”,从最早的余额宝,到后来的现金宝、增利宝等等。借助互联网,货币基金这种老产品有了新的生命力,深入普通投资者的理财生活,各大基金公司也积极跟进,四季度新发的货币基金大多是基金公司完善产品线,布局的各类宝。我们将四季度新发货币基金中带有“宝”字样的基金整理如下,新成立的各种“宝”延续了与电商合作定制货币基金、网上直销定制货币基金、场内申赎货币基金等几大路线。

9

  汇添富的“全额宝”是这些“宝”之中比较有新意的一只产品,该基金在“客户定制”的道路上走得更远,实现了特殊时点、针对特殊客户群、捕捉年前银行存款“特殊收益”的目的:首先,特殊时点快速发行,该产品在年前仅通过汇添富官网直销发行30个小时,远远短于正常基金的发行时间,对基金公司的挑战很大;其次,投资目标特殊,在年末打出“团购存款”的口号,让客户快速了解产品特征;最后,在特定渠道针对特定客户,由于汇添富公司前期“现金宝”产品已经积累了丰富的客户资源,该产品主要针对这些原有的直销客户,针对性强,取得了较好的效果。

127.70

  表2 四季度“各类宝”举例

14.19

基金名称 基金成立日 发行份额(亿份) 场内场外 基金特征
新华壹诺宝 20131203 4.09 场外   新华旗下首只货币基金

 “T+0”快速赎回

 0.01元低门槛

民生加银现金宝 20131018 3.00 场外 针对互联网客户,仅通过直销平台销售
嘉实活期宝 20131218 2.02 场外 主要针对嘉实手机APP终端客户的货币基金
汇添富全额宝 20131213 5.85 场外 在年末资金面偏紧情况下走客户定制路线,主打投资银行协议存款,获取较高且稳定收益

目标客户明确:仅募集30小时,仅通过官网直销

华夏财富宝 20131025 6.01 场外 华夏与财付通合作推出的类“余额宝”产品
广发现金宝 20131202 14.13 场内 场内货币基金,盘活股民账户闲钱

混合型

  资料来源:海通证券研究所金融产品研究中心

主动混合开放型

  2.4 指数股票型基金:行业指数基金和行业ETF是主要方向

偏股混合型

  2013年A股市场是明显的结构性市场,TMT、医药等行业的表现明显强于其他行业,在这样的市场中专注于强势行业的基金获得了较好的收益,投资者对行业基金的关注度不断提升。今年成立了一系列行业指数基金和行业ETF,如华夏上证行业ETF、汇添富中证行业ETF等,四季度新发的权益类指数基金中,依然以这类行业基金为主,如华安中证细分地产ETF、华安中证细分医药ETF、万家上证380ETF、信诚中证800金融等。

1

  表3  四季度新发行指数基金

12.43

基金代码 名称 成立日 基金公司 评级分类 发行规模(亿份)
161825 银华中证800等权 20131105 银华 增强股票指数型 4.58
311 景顺长城沪深300 20131029 景顺长城 增强股票指数型 3.82
159935 景顺长城中证500ETF 20131226 景顺长城 股票ETF 5.13
512110 华安中证细分地产ETF 20131204 华安 股票ETF 2.87
512120 华安中证细分医药ETF 20131204 华安 股票ETF 2.71
510680 万家上证380ETF 20131031 万家 股票ETF 5.01
165521 信诚中证800金融 20131220 信诚 复制股票指数型 2.63
368 添富沪深300动态策略 20131106 汇添富 复制股票指数型 2.75

12.43

  资料来源:海通证券研究所金融产品研究中心

灵活混合型

  2.5债券基金延续前期亮点:定开定支、细分券种、明星基金经理

9

  四季度新发的债券基金延续了债基前期的创新,主要在以下几个方向继续延伸拓展:

69.28

  定开定支。四季度发行成立的债券基金中有16只定期开放基金,定期支付债券基金有2只,占同期发行债券基金的1/3以上。定期开放基金结合封闭管理和定期开放两者的优势,以一定的资产流动性来换取封闭运作优势。定期开放债券基金在运作期内投资者不可进行申购赎回,份额也不上市交易,投资者以牺牲运作期内资产流动性为代价来换取了产品的封闭运作,规避了开放式基金需要面对的日常申赎压力,有利于基金经理的投资运作。定期支付基金的优势则体现在满足投资者持续的现金流上,如果有确定现金需求的投资者可以选择这类产品。

7.70

  细分券种。四季度债券型基金发行中的微创新还体现在券种的继续细分弥补上,如广发中债金融债、万家市政纯债、中银中高等级债券基金等。

偏债混合型

  明星基金经理。四季度债市环境较差,债券基金的发行压力较大,因此依靠明星基金经理带动产品发行的现象也比较常见,业绩较好的基金经理以及债券投资总监续发新基金,如长信纯债一年、中银惠利纯债等。

1

  2.6 渠道微创新:首只互联网定制债券基金

3.39

  首只互联网定制销售债券基金。目前不管是与电商合作,还是在基金公司网站直销的定制基金产品均是货币基金,基金公司如何将互联网金融的成功经验逐步推广到更广泛的产品是个难题。而四季度,互联网定制产品从货币基金逐步扩展至其他类型基金,首只互联网定制销售的非货币基金产品诞生——国泰淘金互联网债券基金,该基金是首只根据淘宝网[微博]用户人群而定制的公募非货币基金产品,该基金是一只纯债基金,不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产,也不参与一级市场新股申购和新股增发,在债券基金中属于风险偏低的品种,迎合了互联网用户较低的风险偏好。

3.39

  2.7 QDII产品:首只海外医疗主题基金诞生

保本型

  四季度成立了六只QDII产品,权益类和固定收益类各占一半,其中有一只产品较有新意,即广发全球医疗保健基金,该基金填补了国内基金对海外医疗保健方向的投资空白,可以帮助投资者捕捉全球人口老龄化过程中的投资机会。该基金为指数基金,跟踪标普全球1200医疗保健指数。

10

  表4 新成立QDII产品

98.32

名称

9.83

成立日

债券型

基金公司

指数债券型

大类

复制债券指数型

评级分类

2

发行规模(亿份)

30.38

广发亚太中高收益

15.19

20131128

债券ETF

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