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这些数据来自标普指数对指数和主动管理指数的

时间:2020-03-10 16:16来源:云顶娱乐登录网址
本周,标准普尔道琼斯指数发布了一份关于主动管理型基金相对于基准基金表现如何的年度报告。结论是,与被动型基准相比,主动型基金经理的业绩仍然不佳。多数大型股基金去年连

本周,标准普尔道琼斯指数发布了一份关于主动管理型基金相对于基准基金表现如何的年度报告。结论是,与被动型基准相比,主动型基金经理的业绩仍然不佳。多数大型股基金去年连续第九年落后于标准普尔500指数。  【外汇资讯】-这是指数化的胜利:基金经理继续落后于他们的基准。  那些声称自己在波动性加剧期间会做得更好的主动型基金经理,将不得不寻找另一个理由。  本周,标准普尔道琼斯指数发布了一份关于主动管理型基金相对于基准基金表现如何的年度报告。  结论是,与被动型基准相比,主动型基金经理的业绩仍然不佳。多数大型股基金去年连续第九年落后于标准普尔500指数。  报告称,“这些数据突显出,市场波动性加大,不一定会导致主动投资的相对表现更好。”  “2018年的不同之处在于第四季度的波动性。”标准普尔董事总经理、该报告的作者之一阿耶.M.索告诉CNBC。“主动型基金经理声称,他们会在市场波动期间表现出色,但事实并非如此。”  这项研究将支持许多金融顾问的主张,他们表示,投资低成本的被动型基金仍然是最稳健的长期投资。  这不是一个为期一年的现象。标普做这项研究已有16年,其长期结果只会增强指数投资的吸引力。的确,尽管基金经理的表现可能会好上一两年,但这种好表现不会持续下去。10年后,85%的大盘股基金表现逊于标准普尔500指数,15年后,近92%的大盘股基金表现落后于该指数。  长期而言,其他类别的数据也好不到哪里去,比如小盘股和固定收益类股。报告总结称:“从长期来看,所有类别中80%以上的主动型基金经理表现逊于各自的基准。”  从去年基金经理的整体业绩和标准普尔1500指数的整体表现来看,2018年是2001年以来股票经理表现最差的第四个年头。  重要的是,这项研究调整了“生存偏差”。“许多基金因为业绩不佳而被清算,因此幸存者给人的印象是,整个群体的表现比实际要好。  报告指出,“资金的消失仍然意义重大。”在过去的15年中,有57%的国内股票基金和52%的固定收益基金被合并或清算。

从2018年6月至今年6月,投资于美国中小型企业的主动选股者,在与指数追踪者的较量中取得了罕见的胜利,这促使投资界开始反思,市场仍需要主动管理的投资者,他们仍在为我们赚钱,尤其在市场表现不佳的时候,更能凸现主动管理能力的可贵。

(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

  有一种说法认为,去年对于主动管理型基金来说是艰难的一年,然而事实上指数基金更难。去年,美国市场上指数基金的平均业绩百分比排名为53%,这意味着,被动管理型基金总体而言逊于主动管理型基金的平均水平。

近年来,投资者越来越多地寻找交易所交易基金等投资工具,以获得廉价、被动的投资方式,他们的理解是,一旦计入费用,主动型基金经理的表现始终落后于基准。EPFR Global的数据显示,过去5年,投资于美国股市的被动型共同基金和ETF获得了1万亿美元的投资者净流入,而主动型基金则流出了1.5万亿美元。

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  人们看到的大多数关于主动型和被动型基金的新闻报道,聚焦点在于将主动管理型美股基金与标普500指数的回报进行比较。如果不到一半的基金战胜该基准,则说这是主动管理的坏年头,一些人就据此理解为,不必在选择主动管理型基金上费心了。但是,仔细思考得出这一结论的两个假设:其一,通过主动管理型基金无法超越平均回报水平,基本上,我们只能像“抓阄”一样选择基金;其二,对比时采用无费用成本的指数作为被动管理式基金的替代品,这就等于假设主动型投资者如弱智一般挑选基金,而被动型基金投资者能无成本地获得指数收益。因此,我们必须具体考察指数型基金的业绩表现,而考察的结果将充分展示以上逻辑究竟错在何处。

但标准普尔全球数据显示,在截至今年6月底的12个月里,60%的主动管理型中小市值股票基金的业绩,好于扣除费用后的基准指数,同时其业绩也较近10年平均水平仅为3%的收益出现了大幅上升。这些数据来自标普指数对指数和主动管理指数的对比指数,它是被市场广泛关注的主动和被动基金之争的晴雨表。与此同时,56%的主动管理中型股基金同期表现好于基准,而这类产品过去10年平均收益为9%。

2017年6月22日,以美国地图为背景拍摄的美元纸币。REUTERS/Thomas White

  上述假设的另一个缺陷是,将标普500当作恰当的业绩比较基准。美国市场上超过90%的主动管理型基金持有股票的平均市值都低于标普500的成分股公司。所以,这样并非是在比较主动管理与被动管理型基金,而是在比较大盘股与市场其它市值股票的表现。毫无疑问,在那些主动策略被视为愚蠢的年份里,标普500的巨头们要比中小市值公司表现得更好。

在主动型基金经理表现突出之际,又恰好是中小型股票表现不佳的时期,这强化了这样一种观点:在一个不断下跌的市场,积极主动投资比电脑驱动的被动基金做得更好。 截至6月的一年中,标普600小型股指数下跌4.9%,中型股上涨1.4%,远低于标普500指数同期10%的回报率。

撰稿 Jamie McGeever

  通过晨星九宫格投资风格箱,可以准确看到主动管理型基金在各种风格的持仓分布,晨星为此开发了相应的定制基准,诸如晨星大盘指数、晨星中盘指数、晨星小盘指数。当我们将主动管理型基金与对应的定制基准进行比较时会发现:好年头和坏年头的差异消失了。不论大盘股如何表现,每年总有大约1/3的主动型基金战胜其相应的定制指数。如果做进一步的考察,将指数基金的业绩表现与主动型基金进行比较,就会发现主动型基金战胜风格相同的指数基金的概率要高于30%,但仍低于50%。

一种分析认为,这可能是因为小型股基金增持了中型股,而中型股基金增持了大型股以提高回报,所谓的“主题漂移”所造成的假象。不过,也有观点认为,与大盘股相比,由于更少的分析师关注中小盘股的财务数据,这为投资者提供了更多超越大盘股的机会。2008年,巴菲特曾用50万美元作为赌注,与门徒合伙企业立下十年赌约:“任何一名职业投资人可选择至少5只对冲基金,在这段很长的时间内,职业投资人选择对冲基金的表现会落后于只收取象征性费用的标普500指数基金的表现”。

伦敦12月27日 - 主动型基金经理人多年来一直在苦苦努力,试图跑赢基准指数,2018年应该是他们证明自己操盘能力的一年。

  当然,在关于主动、被动孰优孰劣的争论中,指数基金的忠实拥趸并不是唯一犯错的一方。实际上,专注于主动管理型基金的公司也喜欢抛出这样的观点:由于市场整体不会有太大的表现,明年将会是精选个股者的市场,但这种状况实际从未发生过。相对其它市场环境,主动管理型基金在窄幅震荡的市场环境下打败指数的机会并不会更大,想要精确预测“选股时代”何时到来可能性更小。

这场备受瞩目的赌局十年过后,尘埃落定,巴菲特赢了100万美金,或许在下一个十年,主动基金能够谱写另一个故事。

市场波动性将最终从历史低位回升,美国经济的不确定性将随着本轮扩张期成为史上最长和美联储收缩资产负债表而进一步加深,股市最终至少回落10%的机率将会增加。

  对于指数基金与主动管理型基金孰优孰劣,我是持不可知论观点的。这从我们将定性评级的金牌同时发给两类基金中的佼佼者可以佐证。不论采取何种投资方式,都需要强有力的基本面支持,诸如低费率、运作良好的投资策略和实力强大的管理团队等。像扔飞镖一样地选择基金,不论是主动管理或是被动管理,恐怕都无法达到目的。

如果这就是2018年的情形--这并不是不合理的假设,则宏观形势和市场状况应该有利于“主动”型资金管理,而非跟踪指数的“被动”型投资。

  建议投资者建立一个关于主动型和被动型基金的投资计划,并且始终坚持执行,不要理会那些关于哪个阵营表现得更好、更糟的报道。要知道,主动管理型基金和指数基金所作的论断,只是为了推销产品,而报道也往往是片面的。只有认准并坚持长期投资优秀基金,才能成功。

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