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利率产品处于历史中高位,一级和二级普通债券

时间:2020-04-01 12:31来源:云顶娱乐登录网址
受债市持续震荡影响,2019年下半年以来,债券型基金的平均净值增长率已连续3个月下滑。从最新数据来看,10月债券型基金的平均收益率仅约为0.01%,逼近0收益。若从最近10个交易日来

受债市持续震荡影响,2019年下半年以来,债券型基金的平均净值增长率已连续3个月下滑。从最新数据来看,10月债券型基金的平均收益率仅约为0.01%,逼近0收益。若从最近10个交易日来看,平均收益更是亏损0.03%。就在市场悲观之际,11月5日,央行宣布MLF利率下调,随之当日国债期货也迅速拉涨,站在当下时点,年内债券牛市行情能否继续延续?债基又该如何投资?也备受市场关注。  MLF利率下调  债市短期提振  11月5日,央行发布公告称,当日开展MLF操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为一年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。当日不开展逆回购操作。  民生银行首席研究员温彬表示,此次对到期MLF等量投放操作,表明央行继续坚持稳健货币政策,确保市场流动性合理充裕。同时,下调一年期MLF利率5个基点,是去年4月以来首次下调该政策利率,表明央行发挥货币政策逆周期调节作用,对于降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需具有积极作用。  而受MLF利率下调影响,债券市场也相应上涨。公开数据显示,自央行消息发出后,国债期货快速拉涨,午后持续保持强势,临近尾盘涨幅进一步扩大。截至当日收盘,十年期主力合约涨0.38%,五年期主力合约涨0.18%,两年期主力合约涨0.12%,一改此前震荡下跌的趋势。  债市的回升也助推当日债券型基金的业绩上扬。据数据显示,11月5日,数据可统计的2351只债券型基金(份额分开计算,下同)中,仅有82只产品的收益为负,占到总数的3.49%。平均净值增长率更是高达0.1%,为10月以来单日最高收益率。  收益表现疲软  债基下半年“跌跌不休”  央行此次的调整行为,也给近期震荡的债市带来“一缕阳光”,让不少投资者开始关心,今年上半年债牛是否或有望持续。  事实上,不同于上半年债市的一片向好,今年下半年以来债券市场利率不断上行,牛市情绪也逐渐转为悲观,受此影响,债券基金整体收益率也开始走低。数据显示,7-9月的债基平均收益率分别为0.59%、0.54%和0.23%,10月债券型基金的平均净值增长率仅约为0.01%。  数据显示,截至10月31日,10月以来,数据可统计的2759只债券型基金中,多达1281只产品单月亏损,占到总数的46.43%。若从10月22日-11月4日的最近10个交易日来看,债券型基金的平均收益率更亏损了0.03%。可以看出,在下半年债市震荡承压的背景下,债券型基金整体的收益率也“跌跌不休”。  长量基金资深研究员王骅表示,10月债市的调整主要围绕着猪肉价格快速上行引发的结构性通胀、10月LPR报价维持不变以及10月未进行TMLF操作,除了猪肉价格由市场供给因素影响外,其余两个变量均由货币政策态度决定。当前我国经济呈现出经济下行叠加结构性通胀的特征,央行的最终目标中,稳增长和控通胀出现冲突,增加了货币政策决策难度,10月央行的一系列操作让市场认为在转型期,货币政策大概率会保持定力。  不过,受益于下半年股市整体表现较好,兼具股性和债性的可转债基金以及部分增强债基收益较佳。其中,浙商丰利增强债券以10月3.84%的净值增长率,排在债券型基金同期业绩首位。同时,长盛可转债A/C的收益率也分别达到2.62%和2.61%,排在第二位和第三位。另外,申万菱信可转债、中银转债增强债券A/B等部分产品的单月收益率也超过2%。  震荡市难改  关注信用债基配置机会  那么,此次MLF利率的下调是否意味着债券市场重新迎来机会,债券型基金收益率逐步抬升呢?在业内人士看来,并没有那么简单。  招商基金固定收益投资部人士认为,此次MLF利率下调更多的是体现出在稳增长的大环境下央行引导实体经济利率稳步下行的政策取向。对债券市场投资者而言,此次降低MLF操作利率缓解了之前对央行货币政策因通胀而收紧的担忧情绪,对债市整体偏正面,但MLF的等量续作、TMLF本年内首次没有续作也表明当前在银行间市场上央行没有投放增量资金,这表明通胀对货币政策的宽松节奏制约并没有真正消除,对债券市场的利好有限。  摩根士丹利华鑫基金指出,MLF利率下调,打消了市场对通胀带来政策收紧的顾虑,表明稳增长在当前处于更重要的位置。通胀是近期债市最大的扰动因素,由于9月以后猪价持续上涨,创历史新高,引发较强的通胀预期,市场已经形成一定担忧情绪。MLF利率下调一定程度上消除了恐慌心理,让市场保持理性。  不过,对于债券市场的后市表现,摩根士丹利华鑫基金认为,近期债市调整较多,本次MLF利率下调显示货币环境仍处于对市场的呵护期,政策不会轻易转向。“我们需要理性看待通胀压力与经济压力并存的现状,预计年内债市继续延续振荡走势,趋势性不强。”  在具体的产品配置方面,王骅建议,由于MLF利率下行,在产品选择中可以选择配置了一定利率仓位的、擅长波段交易的基金产品。但是本次利好到底能够兑现多少还不能够确认,建议还是以信用债基为主。可转债基金方面,年内转债有两次不同程度的上涨,但目前转债的溢价率整体处在历史中位,市场缺乏明显的机会,可能以震荡行情为主,把握结构性的机会;年内转债供给将继续加速,转债市场将再次面临扩容,因此主要关注转债的α配置机会。  北京商报记者 苏长春 刘宇阳

  杨颖桦

  今年债市不再呈现“股债跷跷板效应”,变成股债齐跌,仅有23只今年以来保持了正收益。不过,随着8月资金面逐渐缓解,债市疲软局面有所缓和,开始止跌企稳,上周债券型基金平均净值上涨0 .48%。机构人士认为,在经过前期估值下沉后,债市开始步入价值区域,快速下跌阶段或已临近尾声,继续调整空间有限。

  2011年“一级和二级普通债券基金分别平均下跌2.83%和3.79%,应引起基金行业高度重视。”银河证券在其中国证券投资基金2011年业绩统计报告中如此为债基的2011年“当头棒喝”。

  债市风险正在释放

  根据银河证券基金研究(微博)中心的数据显示,截至2011年12月30日,纳入统计的7只偏债型基金2011年平均业绩为-9.43%;在全场94只普通债券型基金(一级)中,纳入统计口径的65只基金的平均业绩为-2.83%;在全场96只普通债券型基金(二级),纳入统计口径的64只基金的平均业绩为-3.79%。

  据银河证券统计,今年起截至8月12日,纳入排名的143只老债基中,仅有23只今年以来保持了正收益。其中,易方达增强回报A继续保持全部债券型基金过去三年和过去两年的收益冠军位置,其今年以来也录得正收益,成立以来年化平均净值增长率高达9.19%。

  这意味着,本应担负着“稳定收益、中低风险”责任的债券基金在这一年黯然失色。虽然2011年的债券投资业绩已经尘埃落定,但回顾这一年,债券市场却惊心动魄。

  究其原因,东方稳健回报基金经理杨林耘表示,上半年中国宏观经济环境较为复杂,政策总体是紧货币宽财政,使得上半年债券市场总体是震荡下跌。各品种债券收益率上行从10B P到50BP不等,其中利率产品、信用产品、可转债全线下跌,且短期债券收益率上行幅度比长期债券大,货币市场利率高企,回购利率逐级走高,债券市场投资环境恶化。不过,2011下半年,通货膨胀逐步回落可以期待。因此,加息已近尾声,货币不会收得更紧。而债券各资产类别收益率已接近历史中高位。其中,利率产品处于历史中高位,10年国债在4%以上;短期利率处于历史高位,1年央票接近4%。信用产品处于历史高位,部分信用债收益率创出高点。可转债产品平均溢价率接近历史低位,部分转债具有纯债价值。总体来看,债券市场的风险正逐渐释放。

  2011:痛苦的转折点

  招商安达保本基金经理张国强同样认为,在央行二季度货币执行报告中,所采取的货币政策排序依次为,利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎性调控。央行在货币政策的选择上已将汇率放在比较靠前的位置,有利于债券市场的进一步企稳向好。保本基金的安全资产以投资债券产品为主,抓住债券市场的投资机会是保本基金成功运作的前提,目前市场存在绝对收益机会,债券收益率处于高位,股票市场处于估值底部,转债市场供需两旺,长期风险收益不匹配,有大量廉价筹码。

  “2011年整个债券市场分为两个阶段,在5月份之前还比较平稳,6月份就出现变化了,感觉一下子整个市场就冰冻了,我们做债券是非常痛苦的。”南方基金(微博)固定收益部基金经理何康指出。

  债基表现稳定更重要

  债券投资基金经理“痛苦”的背后,是债券市场“痛苦”的转折点。其中第一二季度的转折点在于货币政策的转向,使得债市的牛势急转。

  在这样的市场中,基民该怎么处理自己的债券基金、保本基金?

  在2011年一季度,在CPI持续走高下央行1次升息3次提高准备金率,而债券市场也相应出现了震荡走势;到了二季度,通胀格局依然不变,这使得央行的紧缩货币政策依然持续,加息再度出现,而央行也3度提高准备金率,债券市场随之窄幅波动,“资金面持续收紧对债券价格造成较大冲击,收益率水平逐级走高”众禄基金研究中心指出。

  “好的债基应该保持稳定表现,体现作为稳健型资产配置工具的价值,这样才能恰当地满足债基投资者的需求。”易方达增强回报基金经理钟鸣远认为。二季度他为了回避股债“双调整”的行情,适当降低了债券仓位,持仓组合保持偏短久期,配置品种以中短期央行票据和5年内信用债为主,严格控制新股申购和可转债投资比例。到6月末时,考虑到央行本轮加息周期已经过半,又适当回补了债券仓位并提升组合久期,因此实现了一定的投资回报。

  而到了2011年三季度,通胀高位水平与紧缩的货币政策这种宏观态势依然笼罩在债市上空,其间央行加息1次,这导致债券市场收益率普遍上行,国债、政策性金融债等无风险品种表现稳健。

  业内人士认为,超短债基金是介于债券型基金和货币型基金之间比较特别的品种,是作为资产“避风港”的不错选择。以嘉实超短债为例,据晨星数据显示,截至8月16日,嘉实超短债基金今年来投资收益率为1.67%。据了解,超短债基金在国际市场较为常见,是一种颇为流行的货币增强型投资工具,大部分资产投资货币市场工具,根据市场变化择优投资小部分期限略长、收益率较高的固定收益类投资工具,并适当运用投资杠杆,以力争增强收益,预期收益相对高于货币基金。同时,与货币基金类似,其申购和赎回不需交任何费用,随时可以免费赎回,也具备较高的流动性,因此被业内戏称为“类货币市场基金”或“货币市场基金”增强版。

  然而,在三季度,黑天鹅方是债市的主题曲。首先是2011年7月以来,信用债风险开始集中爆发,信用风险和流动性风险叠加导致城投债、房地产债等中低评级信用品种放量暴跌。当时,很多城投债的价格下跌幅度近15%,而票息收益率才6%~7%,根本无法覆盖价格下跌带来的损失。

  采写:南都记者 谢晓婷

  而可转债市场在中石化“黑天鹅”的打击下更是遭遇了巨大冲击。2011年8月29日,中石化新发300亿元可转债的消息,令可转债市场遭遇“黑色星期一”,2011年2月23日,中石化已经发行了一期石化转债,总规模达到230亿元。受此影响,当日转债市场就出现大幅波动,其他多只转债均出现大幅下挫,最大规模的几只转债均出现大幅下跌,石化转债下跌5.61%,工行转债下跌4.28%,中行转债下跌2.7%。

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  事实上,在前期市场对信用债违约风险过度担忧,加之石化转债的“黑天鹅”出现,使得市场在三季度的悲观情绪达到高点,而带来的结果是当时扎堆低评级信用债的基金遭遇流动性危机,相关债券流动性遭遇冰冻期,基金只有把这个烫手山芋留在手中。

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  这种宏观面的阴霾与黑天鹅的冲击,使得债券基金在2011年三季度遭遇了滑铁卢。根据银河证券基金研究中心统计,一级普通债券型基金及二级普通债券型基金三季度净值分别下跌4.75%和5.24%,5只长期标准债券型基金亦仅录入-3.64%的收益,可转换债券型基金更是大跌13.48%。

  然而,事情正在悄然的起变化。

  “在9月份以后市场出现了转折,这次的转折跟以前每次的转折的次序都有所类似。”何康指出。

  事实上,在“十一”长假之后,信用债的止跌已经出现,随着去年11月30日央行宣布下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点后,对市场流动性的改善起到直接的推动作用,债市大反弹更是得以确立。海通证券(微博)的研究显示,债券型基金从10月份开始大幅反弹。纯债基金和偏债基金四季度分别上涨3.03%和2.94%。

  但债券基金在债市大回暖下的四季度的最后一搏,仍未能弥补前三季度的遗憾,依然落得全年亏损的成绩。

  当头棒喝:迷失与清醒

  债市的跌宕起伏背后,考验的是债券基金经理的能力,而遗憾的是,这种能力却在过去的一年未见出色。

  “做债券基金,就老老实实地做债券,100%做债券,不投资股票,不运用杠杆。债券基金的产品设计和操作过程均有问题,建议债券基金应该‘去股票与去杠杆’化,恢复债券本色,否则债券基金很难吸引中低风险资金的进入。”银河证券基金研究中心以罕见的“严厉评语”为这一年的债券基金经理们敲下警钟。

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