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境内生猪养殖行当前十大商铺的市集分占的额数

时间:2019-10-07 22:34来源:云顶娱乐登录网址
事件描述 事件描述 投资逻辑 自繁自养出栏头均亏损达到215.51元,也就是说每卖一头猪,就要赔215.51元!就在这么个大环境下,牧原却要大行其道,计划在2018年出栏生猪达1100-1300万头,

事件描述

事件描述

投资逻辑

自繁自养出栏头均亏损达到215.51元,也就是说每卖一头猪,就要赔215.51元!就在这么个大环境下,牧原却要大行其道,计划在2018年出栏生猪达1100-1300万头,比2017年的723.7万头,增长376.3-576.3万头。
下面小编带咱们一起来看一下资本市场是如何看待和分析的
牧原于2018年2月10日发布的年报,年报上显示全年净利24亿,符合预期。
2017年收入和净利100.4和23.7亿元,分别同比增79%和1.88%。其中第四季度单季实现归属净利润5.53亿元,同比下降1.2%、环比下降9.6%。业绩表现符合预期。

    2013-14年,贵州茅台PE从20倍快速下跌到13倍并维持在10-15倍长达两年的时间。从2016年开始,贵州茅台的估值从10倍左右快速上升重新站上20倍,并带动其他白酒企业的估值趋势性抬升。对于强周期性的生猪养殖企业,估值趋势性抬升正在悄无声息的发生。

    2017年8月22日,养猪板块集体爆发,牧原股份股价大涨。在猪肉价格预期修正下,从市场一致预期的猪价开启长周期下行到猪价在13元/公斤止跌,并快速恢复到14元/公斤以上、接近15元/公斤。市场开始重新审视今年下半年尤其是明年的猪价,从预期全行业亏损,扭转为盈利的持续好转。

    牧原自繁自养的生猪养殖模式和生猪养殖的盈利周期必然是同向波动的。制约自繁自养模式发展最大的难题来源于资金。在生猪养殖的盈利周期中,自繁自养的企业获得充足的利润,有利于公司加速扩张自己的养殖规模。而在猪肉价格低迷公司无法实现盈利时,公司没有充足的资金来源实现产能扩张的规划,发展必然受到一定的限制。所以,自繁自养模式快速发展的时期一定是在充分获利的盈利周期当中。从2015年二季度开启的这波生猪养殖高盈利周期,牧原股份相较于其他同等体量的生猪养殖企业而言,获得了更为丰厚的利润,并在此基础之上完成了规模的大幅增长。

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    在A股历史上,某个行业或个股的估值趋势性抬升的例子并不常见,例如过去两年的白酒和茅台,家电和格力,以及正在进行中的钢铁和方大碳素。变化发生有两个必要条件:其一,行业的基本面发生重大变化,其二,市场存在预期差,二者缺一不可。生猪养殖行业目前也同样满足这两个条件。

    经营分析

    资金、土地充足,具备充足扩张基础。公司目前储备土地约十几万亩,全程自繁自养一体化模式下每十万头猪的占地面积在500亩左右,现有的土地储备可以轻松支撑1000万头以上的新增产能。此外,东北已签约的土地储备还可支撑600-700万头新增产能。2017年上半年,公司通过定增募集资金30亿元,实现净利润12亿元,获得了42亿元的净现金增量。2017年8月又拟发行20亿元的中期票据和3-5亿美元的海外债。资金和土地的充足储备,为公司未来的高速扩张奠定基础。

快速放量抵抗猪价下行,周期之外自证成长
2017年,在猪价同比下跌19%的背景下,公司收入的高增长主要依赖出栏头数的放量以实现。
全年共出栏生猪723.74万头,其中包括商品猪524.32万头、仔猪193.82万头、和种猪5.6万头。
受职工薪酬及其他费用增长的影响,公司生猪的单重完全成本同比增长5%至11.36元/公斤,单头盈利相应下降55%至336元/头。
产能扩张继续
2017年期末,公司生产性生物资产同比增长42.6%。而生产性生物资产直接反映公司的种猪存栏、其历史增长趋势与次年的生猪出栏量高度一致。
结合公司产能扩张的投资进度,预计牧原在2018年的生猪出栏量同比增长38%至1000万-~1300万头。
相反,牧原股份在2018年第一季度实现营业收入27亿,同比增长40%,净利润1.36亿,同比下降80%。
资本市场如何看待2018年猪价行情的?
猪价方面,中信证券维持猪周期进入下行通道的判断。
预计受规模猪场补栏导致生猪养殖效率、出栏体重均显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响,国内的猪肉供应已在恢复,2018年生猪均价或下行10%至13.5元/公斤。
牧原股份中长期成长性仍资本市场被看好!
随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升,我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。
而公司通过在中原8省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源,加之自身的成本优势、管理优势和技术优势,有望维持行业龙头地位,实现市占率的快速提升。
为什么会有猪周期?
“据农业部数据,我国目前仍有约1/3左右生猪出栏来自年出栏50头以下的散养户;年出栏500头以上的专业户、规模猪场比例约38%;万头以上规模猪场出栏量占比不到2%。” (摘自牧原2018年报)
正是由于大量散养户的存在,猪周期才周而复始的循环着:
2000年以来,全国生猪养殖业大致经历了如下波动周期:2000年到2002年、2002年到2006 年、2006年到2010年、2011年至2014年各为一个完整周期, 2015年及2016年为第五个周期的上涨期,行情从2016年下半年来整体进入下行期。
为什么猪周期的下跌期到了,牧原股份的股价还在50元横盘?
1、市场寄希望于“畜禽养殖污染防治”来阻击这次生猪市场下行周期的持续。换句话说,市场或许认为这次周期持续时间会比较短。
2、牧原在2017年的野蛮扩张: 牧原养猪生产类全资子公司数量已经达到80个,分布在十三个省区(豫、鄂、 苏、皖、冀、鲁、晋、陕、甘、黑、吉、辽、蒙),2016年底的数量为39个。
如果市场对1的判断是正确的,那么由于2的存在,牧原在不远的未来会赚得盆满钵满。毕竟温氏,雏鹰,正邦等养猪行业的上市公司在本轮周期中都没有扩张。
当然,牧原这么极速扩张也是要承担很大风险的,例如:出栏量增长不达预期,猪价变动超出预期,原材料价格波动风险,异常天气等。
如果猪价在2018年一直维持低位,会发生什么?
1、牧原会低利润运行或者小幅亏损(可以参考2014年全行业亏损时的牧原年报)。牧原拥有集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多 个环节于一体的完整生猪产业链,因此牧原在生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势。
2、牧原2017年野蛮扩张的背后是公司债务的增加。牧原持有货币资金41亿,短期借贷35亿,长期借贷15亿。
行业发展情况
1,环保政策趋严
2,商品猪市场价格周期性波动
商品总价格周期性波动特征明显,一般3-5年为一个波动周期。
2000年以来,生猪养殖业大致经历了如下波动周期:2000-2002、2002-2006、2006-2010、2011-2014,2015-2016位第五个周期的上涨期,2016年下半年整体进入下行期。
那2019年才是一个周期的结束了?
3, 行业容量巨大
2017年生猪出栏6.89亿头,占世界总量的一半以上,行业容量超过1万亿元(实际上面算了,是8万亿人民币);全年猪肉产量5340万吨,占全部肉类产量的63%。
4,集中度低
2011年出栏5万头以上的养殖户全国为162家,2015年增长到261家,增长61%。
1/3左右生猪出栏来自年年出栏50头以下的散养户,万头以上规模猪场出栏占比不到2%。
5,生产效率有待提高 PSY MSY 和RSY
国内PSY为15头,高水平规模的可以达20-22头,欧美国家25-28头。

    经营分析

    2018年的盈利预测:48个亿。基于猪肉价格预期的好转,明年全年的生猪均价乐观预计15元/公斤,悲观预计14元/公斤。预计牧原股份18年的出栏量1200万头确定性较高。8月22日公司公告拟在境外发行不超过5 亿美元债券,同时发行不超过人民币20 亿元的中票。两笔资金合计约55亿元人民币为今年下半年以及明年的产能扩张准备了充足的弹药。截止二季度末50万头的能繁母猪存栏和24的PSY可以支撑明年1200万头的生猪出栏,且下半年公司能繁母猪还将继续增加。

    “大行业小公司”,成长性凸显。目前,国内生猪养殖行业前十大公司的市场占有率约为5%,公司未来扩张空间依然很大。在过去两年间,生猪养殖行业的持续暴利改写了过去猪价牛短熊长的历史,以至于市场担心其可持续性并反应在养猪股持续的低估值中。以牧原股份为例,2009年起,平均ROE高达35%,并且保持年均50%以上的规模增速,而股价却持续维持在10倍左右的PE。事实上,猪价的涨跌对于牧原的长期价值而言并无影响,如果股价因为猪价下跌而出现调整,就是买入或加仓的良机。

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